近来我到广州河汉看望了星辉文娱，这是一家主营玩具、游戏、足球俱乐部三大营业的公司，此中足球俱乐部营业正在剥离。

　　三块营业分隔来看，起首是足球俱乐部营业。2015年星辉文娱收买西班牙人俱乐部后，2015-2020年时期成就优良，俱乐部也红利。但自2020年球队从西甲升级至西乙后，持久处于低迷形态，2024年固然长久重返西甲，但很快再度降回西乙，竞技表示欠安招致连续吃亏。

　　运营足球俱乐部这十年，累计吃亏了好几亿。因为该营业简单授命运影响，颠簸性太大（这大概恰是足球的魅力地点），星辉决议出卖西班牙人足球俱乐部99.66%股权，将计谋重心从头聚焦于游戏和玩具营业。

　　星辉文娱上半年红利次要来自足球俱乐部营业的球员转会（即俗称的“卖球员”），同时玩具营业的妥当增加也组成主要支持。

　　然后看游戏营业，公司没有规划端游，以手游为主，页游为辅。财报自动表露了活泼玩家人数，这点很不错。

　　就小我私家察看而言，星辉旗下流戏固然团体性命周期比不上彀易等头部厂商的标杆产物，但《三国群英传-霸王之业》 《霸王之野望》等长青产物已运营七八年仍能奉献不变的支出，在SLG品类中已属不足为奇。

　　星辉游戏《三国群英传：策定九州》将于10月11日全平台公测。在2023-2025年三国战略赛道产物空窗的布景下，这款游戏TapTap预定量已打破70万，后续市场表示值得存眷。

　　这些是星辉的部门代表产物，包罗车模（分静态和静态两类，静态车模内置马达，撑持遥控）、可坐人儿童电动车（儿童可经由过程标的目的盘和油门操控，家长也可用遥控器帮助）、积木车、儿童单车和儿童行李箱等，此中瓢虫外型的行李箱特别吸收我。

　　这里是星辉中间26楼，窗外正对珠江新城。这栋楼是星辉文娱的自有物业，共26层，此中顶层及部门中层自用，其他楼层对外出租。

　　我向公司理解玩具智能化停顿时发明，机械狗已具有声控功用，但遥控车仍保存传统弄法，由于如许才更风趣。这让我想到调研过的主动驾驶公司，一样平常驾驶中，从A点到B点的主动驾驶的确很便当，但假如遥控玩具也如许运作，那游戏体验就大打扣头了。玩家会沦为观察迟疑者，落空亲手操控的到场感。

　　星辉一切车模均接纳正版受权形式，笼盖环球35个出名汽车品牌。品牌受权方对复刻有严厉请求，而星辉本身也对峙佳构道路。比方这款路虎揽胜车模，接纳合金和ABS塑胶材质，触感细致，做工精美，色准极佳，车门可自在开合，内饰更与实车分绝不差。因为品格出众，产物定位高端，次要面向外洋市场。

　　1.公司玩具支出以车模为主，但自研游戏并未持续车辆题材，而是以古风采例为主，如《盗墓条记》《三国群英传-霸王之业》《战地无疆》等。别的，参股公司云图动漫建造的《诛仙3》《剑来2》等动画，一样改编自仙侠/武侠小说。

　　公司涵盖玩具、游戏、体育营业，但各营业之间的协同效应其实不较着，独一的配合点多是目的用户以男性为主。公司其时规划这些营业时，是怎样思索的？

　　2.星辉文娱在出卖西班牙人足球俱乐部99.66%股权时，买卖对价1.3亿欧元中，一半以现金付出（6500万欧元），另外一半以买方VELOCITY SPORTS LTD的股分付出（6500万欧元）。买卖完成后，星辉文娱虽出卖了99.66%股权，但经由过程持有VELOCITY 16.45%股权仍直接保存对西班牙人俱乐部的影响力，后者不再归入兼并报表，对星辉营业的影响大幅削弱，并回笼了资金。收到的这部门股权是筹算持久持有做财政投资，仍是会进一步卖掉？

　　3.为何2015年至2020年玩具营业支出一起下滑，而2020年至2025年上半年玩具营业支出规复增加？能否与2015-2020年多元化计谋招致资本过分分离有关？

　　5.玩具营业海内支出占比从2016年的33.5%下滑至2024年的21.13%，这能否意味着海内消耗力不敷，仍是其他缘故原由？

　　6.今朝公司剥离足球营业，从头专注玩具和游戏，或许玩具是被低估的赛道？能够连公司都低估了它，只把它当输血的奶牛营业？

　　7.公司的车模产物今朝都是法拉利、宾利、宝马、悍马等外洋品牌，将来能否会推出比亚迪小鹏吉祥等中国品牌的车模？我信赖这些外乡车企的受权本钱能够更低。

　　8.汕头澄海区是环球玩具中间。奥飞文娱偏重全财产链整合，而星辉的财产链笼盖深度怎样？除汽车IP是内部受权以外，哪些消费环节是外包的？

　　玩具营业与游戏、动漫营业是常见的IP资本整合组合。在足球俱乐部运营方面，支出次要来自四个渠道：转播权贩卖、门票支出、球员转会和贸易告白。公司本来以为游戏营业（需求购置流量推行）与俱乐部（具有告白位资本）能够构成有用联动，但实践运营中发明，体育喜好者与游戏玩家的人群堆叠度较低。

　　关于VELOCITY的股权，公司将来能够挑选出卖，也能够作为财政投资持续持有。按照我的判定，收买方接纳一半股权的方法付出，一方面能够源于资金不敷，另外一方面能够不想星辉过快退出，以保存其影响力。因为VELOCITY的营业也是俱乐部运营，假设星辉决议完全剥离体育营业，终极仍需让渡这些股权。

　　贩卖渠道方面，公司次要与玩具反斗城、孩子王、山姆、Smyths等大型渠道协作，并在支流电商平台开设了RASTAR官方旗舰店。差别于泡泡玛特以自营线下门店为中心的形式，星辉未规划线下自营专卖店。部门车模产物间接贩卖给汽车品牌受权方，终极随新车托付赠予给消耗者。

　　星辉没有跟国产汽车商协作能够有两个缘故原由，一方面国产汽车品牌沉淀不敷，外洋出名度有限；另外一方面星辉车模有一部门贩卖给受权方，而海内汽车行业合作剧烈，星辉的玩具定位高端，国产汽车商大几率不肯高价回购这些产物。

　　汕头澄海曾经构成完美的玩具出海财产生态，而东莞作为新兴玩具制作基地，正经由过程财产链整合加快追逐，构成良性合作格式。

　　海内玩具运营的确有难度，中国互联网太兴旺，各人留意力都分离，家长买玩具普通不会选太贵的，究竟结果玩不了多久，并且人均寓居面积比西欧小许多，也限定了玩具利用处景。因而，星辉重视出海的计谋是准确的。

　　如今年青人的爆款有了，中老年的爆款也有了，但婴幼儿（0-3岁）和儿童（3-10岁）市场还不太成熟。我以为10岁以下年齿段一样具有主要的贸易代价。

　　“这栋楼是星辉文娱的自有物业，共26层，此中顶层及部门中层自用，其他楼层对外出租。”感谢老板的长文，物业这一块不在上市公司内里哈？